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　　*新消息，菜鸟计划2024年在香港进行首次公开募股（IPO），预计上半年上市，融资约10亿美元，此举将是2024年亚洲*热门的IPO计划之一，也是今年港股的“大戏”之一，引起了投资者及快递行业瞩目。作为阿里旗下的菜鸟，分拆上市之后，独立性如何？能否走出阿里的阴影呢？

　　一、成也电商，败也电商？

　　菜鸟十年而立，终于走到了上市的大门口，今天的菜鸟是一只巨兽，但还是阿里旗下的一员，只不过领先于其它板块优先上市。

　　菜鸟创立于2013年，主要为阿里巴巴集团运营的各个电商平台上的商家提供服务，包括速卖通、天猫国际及天猫淘宝海外，也就是说，菜鸟在阿里巨大而复杂的电商生态系统中孵化而生。

　　菜鸟在满足阿里巴巴电商生态这一全球*大、也*复杂物流需求的过程中，从*初的科技平台逐渐演变成一张全球端到端的智慧物流网络。

　　有人说，菜鸟有一个金主，那就是阿里，马云曾对它抱以极大的耐心和信心，表示：“给菜鸟1000亿去投资，不够再给3000亿，短期不要想盈利。”

　　菜鸟依托阿里生态体系，客户资源具有一定的稳定性，阿里贡献了菜鸟营收的3成，通俗点说，菜鸟还是太依赖阿里了，很多订单基本都是阿里给的，如果没了阿里巴巴，菜鸟成长没有这么快。

　　目前，菜鸟收入以面向商家的物流服务收入为主，大部分为阿里生态客户，例如，菜鸟海外业务日均400万的包裹几乎由阿里国际包圆。与阿里巴巴天然的强捆绑关系，有助于解决菜鸟长期稳定的业务来源，伴随阿里继续推进全球化，菜鸟的营收结构也将发生转变。

　　还有，作为阿里生态的一部分，菜鸟在逆向物流（即退货）方面具有天然优势，是国内包裹量排名第一的逆向物流供应商。

　　更重要的是，菜鸟背靠阿里这样的电商巨头，可以通过整合阿里的国际资源和网络，提供更全面、更便捷的跨境物流服务，与顺丰等公司形成差异化竞争。菜鸟利用阿里巴巴在大数据、云计算、人工智能等领域的技术优势，来提升自身的物流技术能力。

　　总之，菜鸟，曾经作为阿里巴巴旗下的子公司，与阿里巴巴保持着紧密的连接，存在着多重的合作关系，包括客户关系、技术关系、资本关系和治理关系，从招股书来看，阿里巴巴依然是菜鸟的关键词。

　　事实上，菜鸟对阿里来说，也十分重要。阿里管理层曾表示：“菜鸟更好地成长，一定能够反哺到集团其他数字商业业务，无论是国内还是国际的商业。”菜鸟对阿里集团总营收的贡献，也从2018财年的2%提高至2023财年的6%。

　　菜鸟作为阿里首个分拆上市的子公司，可以更好地展示阿里巴巴整体生态系统的价值和发展，为未来上市的其他子公司铺平道路。

　　菜鸟的核心战略定位和目标为“立足阿里、聚焦国际、赋能产业” ，菜鸟作为阿里巴巴的物流基础设施，支撑着阿里生态国内外业务拓展。

　　菜鸟是阿里巴巴生态体系内外商家和消费者的重要物流服务提供者，为阿里巴巴旗下各大电商平台（如淘宝、天猫、阿里巴巴国际站等）提供高效、可靠和低成本的物流服务，满足不同场景的物流需求。

　　菜鸟还通过其“菜鸟驿站”网络，为阿里巴巴旗下各大社区平台（如闲鱼、盒马、淘宝特价版等）提供便捷、灵活和高品质的末端配送服务，增强用户的体验和黏性。

　　物流服务正成为跨境电商竞争取得优势的关键。菜鸟的跨境物流，是阿里出海的关键，菜鸟的全球智慧物流与阿里国际电商协同、合力，有望成为阿里未来新一轮的增长引擎。

　　菜鸟集团与阿里国际数字商业集团的协同效应在进一步释放，自2023年9月菜鸟联合速卖通上线跨境快递“全球五日达”快线产品以来，该服务已在西班牙、荷兰等核心市场上线。二者的联合创新，显著提升了跨境商家的用户留存率和购买频率。

　　菜鸟本来就是阿里巴巴的子公司，所以分拆上市完成后，这个“子”的身份依旧不变，阿里依然是*大的股东，从所有权上来看，菜鸟依然是阿里的菜鸟。根据招股书显示，截至2023年6月30日，阿里巴巴直接持有菜鸟约63.4%的股份，并通过其控股子公司蚂蚁集团间接持有菜鸟约11.3%的股份（近日据说，阿里已放弃对蚂蚁的控股），合计持有菜鸟约74.7%的股份，还通过其控股子公司淘宝中国间接持有菜鸟约15.8%的优先股，拥有菜鸟约88.1%的表决权，对菜鸟具有决定性的影响力，这可从菜鸟董事会的构成中得到印证。

　　菜鸟管理层董事会由五名董事组成，其中四名由阿里巴巴指定；监督层董事会由三名董事组成，其中两名由阿里巴巴指定。也就是说，阿里巴巴对菜鸟具有战略指导和监督的权利，当然也促进了菜鸟与阿里巴巴之间的协调和沟通。

　　再看看菜鸟高管名单，有阿里董事会主席蔡崇信、淘天集团CEO戴珊、国际数字商业集团CEO蒋凡等等，可见，菜鸟还是阿里的菜鸟。

　　菜鸟上市之后肯定会对阿里产生重要影响。在招股书中，菜鸟明确表示，将通过在海外自建物流，扶持阿里国际数字板块的增长，进而实现自身包裹量增长。也就是说，菜鸟上市，一定程度上是为阿里国际铺路。

　　上市后的菜鸟，要像当年京东物流协助刘强东突破苏宁、国美的围剿一样，作为打头阵的先锋，在阿里重返高增长的过程中，先杀出一条血路来，当然，阿里一旦“再创业”成功，菜鸟自然少不了回报。

　　上市之后，菜鸟会更好地将自身在物流领域的技术创新和经验，反馈给阿里巴巴，为阿里巴巴在其他领域的技术发展提供支持和借鉴；菜鸟还可以通过其物流大脑，为阿里巴巴旗下各大数字化平台提供智能化的物流解决方案，支持不同行业和领域的数字化转型。

　　那么，菜鸟上市之后的独立性何在呢？作为上市公司，怎么处理好与原母公司、大股东的关系，这不仅是投资人关心的事情，也是快递行业关心的事情。

　　菜鸟，始于阿里，又不限于阿里，*大的表现是，阿里体系外的业务量已经占比超过70%，曾经相对阿里的其它板块，菜鸟组织相对独立，菜鸟员工的期权属于业务线期权而非集团股权，而且无法访问阿里内网。

　　菜鸟不断强调其运营的独立性，既满足阿里生态体系内的物流需求，也为生态体系之外的消费者、商家及企业服务，并不依赖阿里以获得商家或品牌作为客户。

　　菜鸟在招股书上强调：“尽管我们的外部客户包括在阿里巴巴集团电商平台上进行交易的商家及品牌，但我们并不依赖阿里巴巴集团以获得商家或品牌作为客户。”菜鸟将继续提高在阿里生态体系外的其他电商平台及在线渠道的市场渗透率，以支持未来增长。

　　然而，菜鸟毕竟是阿里孕育出来的，其发展道路必然带着阿里的烙印，比如，传统物流企业通常采用“重资产+轻资产”相结合的运营模式，沿着这个方向，菜鸟以其“电商+科技”基因为起点，通过“资产驱动+技术赋能”路径，构建了一张全球智慧物流网络。

　　总之，高度依赖阿里体系，本身也是风险因素之一。菜鸟的一切预期，都建立在“阿里高增长预期兑现”的前提下，一旦结果出现偏差，菜鸟的日子恐怕会变得煎熬。

　　正如招股书中提到，如果阿里在电商市场失去主导地位，对菜鸟而言将是重大打击；阿里对菜鸟的完全控股彰显了菜鸟对阿里的重要性，同时，也说明了菜鸟单飞的不易，需要考虑的是阿里的前途与利益；站在撑起阿里集团“重返高增长”的角度看，菜鸟都没有退路可言。

　　阿里系里率先上市，身先士卒的菜鸟，需要独自承担祸与福，但同时也要为阿里做出一定的贡献。难怪有人说，菜鸟上市的好处，恐怕蒋凡要拿走一大半，因为将凡的国际业务中处于劣势的速卖通，要依靠优质的物流履约体验弯道超车。

　　有人认为，上市之后的菜鸟，要有质的飞跃，就必须走出阿里的围墙，菜鸟在与阿里生态建立战略协同关系的同时，具备独立面对市场竞争的实力。从企业物流变成物流企业，从电商物流，变成综合物流，毕竟不容易，但菜鸟在努力变。临近IPO，菜鸟正向重资产加速转移，并往上下游加速拓展，有望成为综合性的物流服务商。

　　从企业物流，蝶变为物流企业，菜鸟越做越重，逐渐摆脱对阿里电商扶持的依赖，独立飞行，需找到自己的盈利来源是重中之重。为减少被拖累，避免日后过苦日子，菜鸟需要多发展几个客户，不把鸡蛋放一个篮子里，但这肯定不是一件容易的事情。

　　由于电商信息竞争的关系，出身阿里系的菜鸟，大概率很难打动其他国内跨境电商平台。有人甚至认为菜鸟是阿里“专用资产”，因此，能否走出阿里的阴影，不成为阿里的“工具人”，让资本市场捏了一把汗。

　　京东物流也是如此，作为京东商业的基础，入场整整13年，才宣告首次实现盈利，到第14个年头，才终于上市成功。然而，今天依然背负着让京东辉煌的重任。

　　菜鸟如何逐渐减少对阿里的依赖，更加具备独立面对市场竞争的实力，任重而道远。我们相信成立以来立志打造开放智慧物流网络的菜鸟，完成了自我商业模式多次迭代，这次也能交上好的答卷。

　　二、看齐顺丰，模仿京东？

　　有人说，菜鸟上市，代表着快递业终局的到来，其实不然，甚至可以说，永远没有终局，竞争长在，只是烈度不同。至于菜鸟上市之后，还有艰难的路要走，从商务件来说，顺丰是对手；从电商物流来说，京东物流也不弱；从海外布局来说，极兔实力不可小觑……

　　国内快递市场的终局还很遥远，但随着极兔已成功挂牌、菜鸟上半年上市，顺丰宣布在港交所的上市计划，快递的下半场已经开始。菜鸟作为电商巨头背后的物流帝国，未来的路该怎么走？当然，菜鸟不会像亚马逊物流只是做好电商物流，菜鸟要解决全社会的包裹问题……这是巨大的战场，需要巨大的创新。

　　目前的物流行业竞争已经走入深水区，菜鸟的腹地正在被入侵，在开放性物流聚合平台这条赛道上，京东也开始全面开放，吸纳三通一达、极兔的快递资源，强势的抖音电商也推出了开放物流平台，而菜鸟速递刚起步，为了巩固原本的平台优势，不得不加快补足快递短板。

　　菜鸟的上市估值为1800亿，是快递行业股价*高的公司，这么大的体量，当然对国内市场造成冲击，毫无疑问，快递行业，2024年*大的变量就是“菜鸟集团”，先不说菜鸟的勃勃野心，仅上市就是大事，有钱好办事，上市之后菜鸟将发展什么样的蝶变呢？

　　国内的本地物流市场竞争激烈，顺丰跟极兔这两个高端和低配的物流已经占据了两壁江山，中间还有与菜鸟性质相同的京东物流，以仓储优势著称，菜鸟的发展方向是什么呢，看齐商务件龙头，还是模仿京东，抑或是低配？

　　有人说，菜鸟速递的诞生相当于把之前的“丹鸟”盘活，形成了一张新的快递网络，对标三通一达。菜鸟抓起部分原来分配给三通一达、邮政、顺丰的网络资源，形成自己的物流网络。还有，下沉市场里，淘天计划的本质是打商流，菜鸟配合打物流。这都属于低配，然而，做低配也不简单，不然，顺丰也不至于卖掉了经济型快递——丰网。

　　上市之后的的菜鸟，定位是“品质电商物流” 那么，要对标的是顺丰和京东物流的高品质，还是要做到其他快递的高性价比？菜鸟推出自营品质快递“菜鸟速递”，主打半日达、当次日达、送货上门和夜间揽收等品质服务，以匹配市场对高质量快递、差异化服务的需求。

　　将上市的菜鸟，信心满满，但是，菜鸟这个时候想要分一杯羹，那么它的仓配，运力，还有人力，每个考验都艰巨，

　　不过，在过去几年的发展中，菜鸟加速“重”起来，重起来的菜鸟，走的是京东的老路。关于菜鸟模式曾有多重争论，做轻还是做重，做平台还是做自营，做科技还是做物流，最终抛弃对初期商业模式的纠结，战略定位是轻资产和重资产并重的运行模式，在成立十周年后最终推出了自营快递业务。

　　菜鸟速递将成为菜鸟集团的业务核心，作为智慧物流的第一股，其智慧化将上一个新台阶。菜鸟的增长战略集中在提升运营效率并扩大网络上，国内定位在于中高端市场，且开出13个亿的优厚条件，吸引商家入驻。

　　菜鸟前端有几百个仓，后端有十几万家菜鸟驿站，缺的是中间的环节，虽然前后两端的利润率比较高，但把前端和末端联系起来的中间快递物流环节才是基础。比如，菜鸟缺乏自有飞机，需要与各大航司深度合作以确保物流时效性，因此，上市之后，在菜鸟的发展过程中，菜鸟速递的“变重”将不可避免。

　　菜鸟继续拓展品质物流服务，通过菜鸟供应链与菜鸟速递的自营组合，联合天猫超市推出的“1212半日达”已拓展至全国20个城市，消费者满意度持续提升，快递要送好，快递员很重要，菜鸟速递成立不久，开出的8000至13000的工资，在招快递员。

　　在重资产模式为主流的快递行业，烧钱开道的故事并不鲜见。比如顺丰砸了4年利润建鄂州机场，京东投入也不少，上市之后的菜鸟，肯定将会重资产投入。

　　IPO募集所得资金净额将主要用于进一步发展国际与国内物流服务能力和网络，目前，菜鸟还在关键仓、运输干线、人力终端等物流设施和配套上不断加码投入。

　　放眼整个快递业，菜鸟对比其他家表现也相当亮眼。菜鸟前三年的毛利率均低于顺丰，但两者之间差异在缩小。2023年Q2，老大哥京东物流同样迎来扭亏，净利润达8.26亿元，但31.2%的营收增速不及菜鸟的34%，*新一季度的增速甚至只有1.2%，增长乏力。

　　2019年闯入市场的搅局者极兔还在以价换量的泥淖里，离盈利遥遥无期；三通一达，票均收入同比减少3-8%，低价走量的天花板显然不高。菜鸟固定资产占比超70%，远超友商，菜鸟在自建与租赁的仓储面积不输京东物流，且在国际仓储具备优势，与顺丰和京东都可一拼。

　　快递市场并不简单，随着菜鸟速递的入场，菜鸟集团的上市，最终会卷成什么程度，我们拭目以待。

　　三、立足国内，着重海外？

　　目前，中国快递行业正在迎来一个新的风口，那就是国际快递，电商平台出海已经非常迅猛，然而快递依然未取得比较大的突破，需要加把劲，同时也彰显了其成长空间巨大。

　　国内物流只是第一步，菜鸟的野心是全方位的物流“全球化”。阿里CEO吴泳铭强调，未来三年菜鸟的核心策略之一，便是抓住跨境电商快速发展的历史机遇，通过为跨境电商平台和商家提供创新型的产品，实现国际业务的快速增长。

　　菜鸟战略聚焦国际物流并依赖核心资产赋能物流全产业链条，目前来说，菜鸟国际业务成绩斐然，2023年菜鸟第三季度单季营收达到228.23亿元，同比增长25%，主要由跨境物流履约解决方案收入带动。菜鸟在招股书里提到，按2022年配送的包裹量计，菜鸟已是全球第一的跨境电商物流公司。跨境物流正成为菜鸟增长的强劲动力，国际物流业务占菜鸟2023财年总收入的47.4%，而国内物流业务占菜鸟2023财年总收入的46.2%。

　　早在2017年，菜鸟就已经锁定跨境物流的赛道，并且前瞻性地进行全球化物流布局，同年，在马来西亚的首都吉隆坡，建起了第一个海外e-Hub（电商物流枢纽）。2018年，菜鸟就规划在全球建设6大e-Hub，其招股书显示，目前吉隆坡、列日两个节点已投入运营，香港点在建，形成了电商物流枢纽(e-Hub)、仓库、分拣中心、末端配送构成的物流网络。

　　经过多年积累，菜鸟在2023财年运送了超过15亿个跨境电商包裹，服务了超过10万个从事跨境贸易的商家和品牌，全球网络遍布200多个国家及地区。

　　如上所言，菜鸟需要服务于阿里的电商业务，阿里国际电商业务，特别是东南亚、中东、欧洲等地的业务正在迎来一轮高增长，这就必然要求菜鸟集团能够助力阿里国际电商业务的发展。

　　2023年，菜鸟在跨境电商市场提出了颠覆性的解决方案：将中国到全球主要国家之间普遍的物流时长从30至60天缩短至10天甚至更短。在宣布冲击港股IPO的同天，菜鸟与速卖通合作推出了全球包裹5日达服务，将跨境电商的物流速度提升到了一个新的高度。该服务已经首批落地英国、西班牙、荷兰、比利时等欧洲主要国家。

　　阿里的国际业务，在将凡空降之后，并没有取得预期的好成绩，速卖通推出的全托管模式、“半托管”似乎是其翻身的杀手锏，然而速卖通错失了以产品抢占市场的黄金发展期，到了价格内卷的时代显得束手束脚，依靠菜鸟现有的“物流基建”，构建起差异化的跨境物流服务体验不是难事。

　　菜鸟成立北美、欧洲和东南亚三个海外大区，这三个大区是菜鸟海外发展的重点区域，菜鸟还着重提升了在西班牙海外本地物流建设，截至去年10月底，菜鸟在西班牙的本地自营快递网络已覆盖约90%的区域。

　　菜鸟CFO万霖全球物流操盘能力与董事长蔡崇信全球化沟通能力，将让菜鸟的全球化能力更加突出。菜鸟选择了“端到端”的国际快递网络——从国内的揽收入仓，到干线运输发货，再到目的地清关入库，最后配送交给消费者，四段环节，都由菜鸟国际快递做一站式服务。

　　然而，海外捞金，绝非一片坦途，涉足全球200多个国家，总会遇到一些难啃的骨头。以非洲为例，当地基础设施条件较差，消费水平低，投资回报率显然不会太理想；国外本土员工管理难题，也相当棘手等等

　　更为重要的是菜鸟的国际化，还要与来自国内外的同行的激烈竞争。与阿里、拼多多、抖音等电商巨头们正在一起卷向海外一样，相对应，快递物流也正卷向海外，在国际物流布局上，各路快递巨头都在加紧追击。

　　菜鸟的国际业务优势也正被看见并准备加速赶超：顺丰去年9月收购嘉里物流股权的51.8，它的强项就是海外贸易，并且2021年顺丰的国际业务增速同比达到199.8%，变成速运之外第二个成功盈利的现金牛，潜力可见一斑。

　　2022年，京东物流以“店”＋“仓”的模式建立全球供应链网络，在英国、德国、荷兰等国家开设海外仓，并将自动化物流仓储的能力复刻到海外，截至去年已经运营了80个海外仓和保税仓。

　　极兔本就是从东南亚起家，跨境业务的优势更不必说。对手或亲自下场，或通过投资并购试图吃下更多跨境的红利，对菜鸟的压力不可为不大。

　　然而，菜鸟的出海，不仅是与国内顺丰、京东、极兔的竞争，还面临着DHL、UPS、FedEx等巨头，菜鸟在海外大本营要跟DHL、UPS、FedEx持续对垒，也需要足够的能力来支撑。

　　我们相信，上市后的菜鸟，全球化进程进一步加速，在全球电子商务物流的重要转型期，菜鸟正逐渐将国内、国际物流业务打通，以讲好全球化故事。一系列动作构成了菜鸟国内外全方位的布局，形成国内和海外的双引擎驱动。

　　目前，国际化的重点是中国与外国之间的跨境电商快递物流，未来必然走向外国之间的跨境电商快递物流，只有走到那一步，才敢说自己是一家国际化快递物流公司。

　　结语：菜鸟，逐渐从积蓄力量、沉淀技术、构建网络的过去十年，进入到未来新十年的发展旅程中。上市并非终点，对未来抱有敬畏之心的菜鸟，上市之后的路，充满着希望与挑战，如何完成自身商业模式的蝶变和进化，展示独立性，还须加大努力。