快递：快递派费上涨落地，行业逐步进入旺季，价格竞争有望改善，关注快递企业H2 盈利改善。 1)通达系派费上涨自9 月1 日落地，行业逐步进入旺季，价格竞争缓解：根据我们快递终端调研数据，各品牌派费上涨均已逐渐落地，并传导至前端揽件价格，同时行业旺季将至，提价压力较小，在当前监管背景下，行业价格竞争缓解；快递行业的健康发展受到监管层持续的关注，加盟商有望经营改善，同时快递总部的补贴压力也有望随之减轻。2)快递企业中报基本符合预期，关注下半年盈利改善：2021H1 中通/韵达/圆通/申通/百世业务量分别为102.29/82.61/74.11/48.32/40.57 亿件，归母净利润分别为17.78/4.46/6.46/-1.46/-10.74 亿元。上半年中通、韵达、圆通三家保持盈利，申通、百世录得亏损，单票对应净利润五家公司分别为0.17/0.05/0.09/-0.03/-0.26 元，快递企业单票盈利受压制，关注下半年盈利能力改善。

　　快递派费上涨利好行业终端价格，继续看好快递龙头。短期看，各快递企业上调派费利好行业价格改善，考虑到快递企业在规模效应带动下单票成本仍有改善空间，我们预计2021H2 快递企业盈利有望明显改善；中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，新兴电商平台崛起后，快递企业客户更加多元化；供给端新入局的加入，我们认为将加速头部企业的分化，同时，在强规模效应+网络效应下，快递行业进入门槛大幅提升，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升；从投资标的看，A股重点推荐电商快递龙头韵达股份(2021H2 业绩弹性大)，有望在下半年迎来基本面拐点的顺丰控股，同时关注圆通速递，美股看好中通快递。

　　航空：二季度航司业绩显著改善，关注需求进一步改善。1)2021H1南航/国航/东航/春秋营收分别为515.76/376.64/347.10/54.54 亿元，分别同比+32.4%/+27.0%/+38.1%/+34.8% ； 归母净利润为-46.88/-67.86/-52.08/0.10 亿元，分别同比增加34.86/26.55/33.34/4.19亿元。上半年东航营收增速领先，春秋实现扭亏为盈。其中Q2 营收分别为303.23/230.83/213.15/32.31 亿元， 分别同比+70.1%/+86.3%/120.3%/94.5%；归母净利润为-6.82/-5.78/-14.03/2.95亿元，分别同比增加22.30/40.58/32.06/4.76 亿元。二季度各航司经营改善明显，春秋实现盈利。航司二季度经营显著恢复，在油价同比上行的背景下各家公司成本管控良好。本轮国内疫情扰动或近尾声，静待疫情过后国内需求复苏，重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航(将显著受益公务出行回升)；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

　　机场：深圳机场上半年实现盈利，白云机场Q2 经营受疫情冲击。

　　2021H1 上海/首都/深圳/白云机场营收分别为18.04/17.42/15.81/23.96亿元，分别同比-27.0%/-11.9%/+23.5%/+1.8%；归母净利润分别为-7.41/-8.41/0.90/-4.10 亿元，分别同比变动-3.55/-1.03/+2.41/-2.42 亿元。上半年深圳、白云机场实现营收增长，深圳机场扭亏为盈。其中上海/深圳/白云机场Q2 营收分别为9.38/7.95/12.10 亿元，分别同比+12.4%/+10.7%/+16.4%；归母净利润分别为-3.04/0.40/-2.55 亿元，分别同比变动+1.62/+0.70/-1.50 亿元。二季度上海、深圳机场盈利改善，白云机场增亏或主要受到疫情下防疫支出增加影响。短期机场航空业务受疫情扰动下滑，国内疫情整体可控，随着疫苗接种持续推进及病死率降低，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

　　公路铁路：全国铁路暑运收官，国铁上半年同比减亏。1)全国铁路暑运收官，客流同比增长1.3%：截至8 月31 日，为期62 天的铁路暑运收官，全国铁路共发送旅客4.62 亿人次，恢复至19 年水平的63%，同比+1.3%仍然实现正增长，复苏较慢主要受到零散疫情反复和持续强降雨等极端天气影响。2)国铁集团披露上半年财务决算，运量向好同比减亏：2021 年上半年国铁集团实现收入5128 亿元，同比+23.7%；净利润亏损507 亿元，同比减亏448 亿元。上半年发送旅客13.26 亿人次，同比+64.5%；实现客运收入1562.3 亿元，同比+66.8%。上半年发送货物18.45 亿吨，同比+8.9%；实现货运收入2137.7 亿元，同比+13.9%。上半年铁路客货运同比向好，净利润显著减亏。此外国铁提出未来将深化铁路股份制改造，加快推进铁路优质资产股改上市进程。

　　本周投资策略：通达系快递企业上调派费，快递行业价格拐点已至，看好龙头快递企业；全国疫情冲击航空需求，静待疫情过后国内需求复苏。本周组合：顺丰控股、韵达股份、中通快递、圆通速递、春秋航空。

　　风险提示：

　　宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

　　快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

　　油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。