2022年，世界格局在发生深刻变化，在这一新形势下，物流的资本布局与投资逻辑有什么变化？前8个月投资运营情况如何？未来的投资机会在哪里？本文就此谈几点看法，不妥之处，敬请指正。

　　一、物流投资的变化，几经风雨依然有彩虹对比物流业投资图谱，可以勾勒出一幅清晰的画面。很早以前，物流很少有VC关注，很少有IPO的企业，是一个VC不怎么感兴趣的领域，是人们认为的传统行业，劳动力密集型行业。数十年前的广大民营中小物流企业，一般只能靠自身积累滚动发展。

　　资本市场的迅速发展，推动了创业投资、私募股权投资基金的迅猛发展，以2011年为分界，资本对物流有了兴趣，物流的创业创新越来越得到资本认可，同时带来了物流投资价值的上升。2016年，几大民营快递企业纷纷上市，物流行业变得更有吸引力，2017年、2018年，物流行业的融资案例数量、融资金额达到了巅峰，那是一个资本快速跑马圈地的阶段，当某个细分领域一旦被挖掘出来，马上就会有资本跟进。股权融资这个渠道，对于创业创新有着极大的推动作用，早期物流电商的创新发展，无一不是股权融资的效果使然，如阿里，如京东。然而，投资的火爆故事没有续写下去，自 2018 年物流行业投融资达到高点之后，近两年来行业融资总额持续创新低，从2018年近500亿，到2019年118亿，再到2020年预计不足100亿，在物流赛道上的投资，变得更理性也更保守了。如今，从整个资本市场来看，迈入“存量时代”的物流赛道，投资呈现出谨慎、风控趋严等特点，甚至正处在寒冬之际。初创物流公司仍然依赖风险投资来保持增长轨迹，由于资本寒冬，大量初创企业、小微企业因“输血”不及时而陷入经营困境，可以这样说，对于物流初创公司，如果没有持续的资金支持，商业模式再牛、团队再有凝聚力也无济于事。

　　2022年上半年，物流市场的融资有活跃的动向，上市、融资、收购回暖，有人说，物流行业投资再次进入主升浪，这样的断定，为时过早，且缺乏依据，总体来说，资本还是非常谨慎的，难现2018年的火爆场面。突出表现在，参与物流投融资的投资机构较为分散，红杉资本和钟鼎资本可以说是最成功和最专业的物流投资机构的代表，在物流资本市场一直较为活跃，近年来，在物流领域的投资却表现一般；亚洲资产管理规模最大投资机构之一的高瓴资本在快递物流领域的投资脚步也逐渐放缓。另一方面，物流行业投资起步门槛正在提升。物流行业投融资似乎进入一个新的周期，这一周期无论是创业，还是投资，门槛都在提升。2022年上半年共有15起重要的智慧物流投资，单个项目投资金额基本在1亿元以上。动辄上亿元的投融资金额，不仅提高了物流创业企业的门槛，而且资本的试错成本也在相应地提升。一个不争的事实是，物流已进入存量阶段，在新常态下，物流业投资存在投资回报周期长、投资回报率低、细分领域多、规模化瓶颈难以突破、良莠不齐等特点。站在VC的角度看，一个阶段有一个阶段焦点，物流似乎已不再是风口，物流赛道投资逐渐趋于理性，投资机构更愿意为确定性去买单。股权投资从本质上是对公司未来利润预期的提前定价，跟传统银行融资根据既有资产即过去收入做借贷定价的做法完全不同，银行是“间接融资”，资本市场是“直接融资”。股权投资寄希望于未来、奖励未来，它们看重的是公司未来的收入流，而不是当前的资产，重要的是有很客观的未来收入增长预期，也就是说，融资的首要条件，需给出足够的想象空间，

　　因此，怎么准确触达到资本，成功融资成了最大的难题，过去是讲故事，出现的高频词是商业模式、颠覆、变革，甚至到了VC投资出现一个怪现象：模式新到不懂，才有可能挣钱，拿仓储来说，前两年有不少人在投这个领域，共享仓储、前置仓等等。在存量整合的今天，融资更需要用自己的专业将发展讲透，才会获得资本青睐。而资本对物流行业的认知也在变化、创业团队、商业模式、未来空间等多方因素都在需要考虑之中，意味着资本方不仅要“钱多”，更要“懂行”。有的模式，持续长期烧钱，没有回报收益，资金链一旦断裂，就会直接消亡，因此，投资者对所投物流企业要有正确的估值，投者人与投资标的要找准切入点，形成良性互动。物流行业的投资者已经更加意识到挑战，投资者必须从保持对市场趋势的了解中受益，成熟资产渐成交易重心，通过资产负债表，了解企业的家底如何，通过年报，了解企业未来是否有升值空间，但这不是衡量企业的价值单一因素，从投资的角度、从产业链的角度、对物流业进行深入的分析，一些有创新的企业，可走向深度发展的企业，将获得更多的投资。总之，对于投资者来说，须对这个行业有全面的认识，对行业的未来有深入的洞察，针对不同细分领域采取不同的投资策略，以长期视角看，创业者与投资人之间找到共鸣、达成共识，融资才能水到渠成。也就是说，讲故事，画饼的机会已经不多了，未来几年创业环境将变得更加艰难，有潜力获得极高的社会价值公司才能获得资本的青睐。

　　当然，投资是投资未来，尽管盈利能力不是投资者的当务之急，但对初创公司实现盈利渐渐看重，并增加了快速成功退出的动力——例如，通过 IPO。上市本身是让企业的价值在市场上获得投资者的认可，只有越来越多的 VC 成功退出，他们才能为更大的基金投资留出空间。如今投资机构变得越来越细分，投资人的主投阶段也有很大差别，天使轮融资的金额一般不大，主要用于创业项目的起步与成立；而A轮融资更适合那些有了成熟产品和数据，在行业内拥有一定地位和口碑的企业。